En la red Efectos de las tiendas de valor

Esta publicación es un sucesor espiritual de The Smart Contract Network Effect Falacy .

Bitcoin tiene un efecto de red. Muchos cripto evangelistas afirman que el efecto de red de Bitcoin es tan fuerte que la hiperbitcoinización es inevitable.

Pero esto no es del todo correcto. El efecto de red de Bitcoin como oro digital no es lo que muchos afirman que es. Los efectos de red son matizados, y generalmente incomprendidos.

En este ensayo, exploraré los efectos de red de Bitcoin como oro digital y como efectivo digital. También exploraré otros fosos competitivos que no son efectos de red.

Para obtener información general, recomiendo esta publicación de nivel medio , esta presentación de diapositivas de a16z, esta publicación de Techstars y esta publicación sobre los efectos de la red de datos . Para lecturas más extensas sobre los efectos de red y las plataformas tecnológicas en general, recomiendo Platform Scale y libros del autor Sangeet Choudary.

Fundamentos de los efectos de red

Los efectos de red son una propiedad emergente que ocurre cuando:

Un producto o servicio se vuelve más valioso para sus usuarios existentes a medida que más personas lo usan.

Hay algunos tipos diferentes de efectos de red:

Efectos directos de red : los aumentos en el uso conducen a aumentos directos en el valor.

Los efectos de red directa funcionan porque los usuarios existentes obtienen la opción de interactuar con un número creciente de personas a medida que se adopta el producto / servicio subyacente. Básicamente, todas las redes de comunicación de ciclo cerrado exhiben este tipo de efecto de red, incluidos los servicios basados ??en Internet, como Facebook y Whatsapp.

Efectos indirectos de red: el mayor uso del producto genera la producción de productos complementarios cada vez más valiosos, lo que da como resultado un aumento en el valor del producto original. Los sistemas operativos (SO) son el tipo de producto más famoso que se beneficia de los efectos de red indirectos. Los desarrolladores de aplicaciones se sienten atraídos por la construcción de un sistema operativo para llegar a los consumidores; al construir una aplicación para un sistema operativo dado, ese sistema operativo se vuelve más atractivo para los nuevos consumidores, creando un mercado más amplio para los futuros desarrolladores de aplicaciones.

Efectos de red a dos caras : el aumento en el uso por parte de un conjunto de usuarios aumenta el valor de un producto complementario para otro conjunto distinto de usuarios, y viceversa. Algunos ejemplos famosos incluyen eBay, Uber y Lyft, AirBnB y el negocio del mercado de Amazon. En cada una de estas redes, los consumidores se benefician de una mayor oferta y competencia entre los proveedores, lo que impulsa a más consumidores, lo que atrae a más proveedores.

Efectos de red de datos : cuando un producto, generalmente impulsado por aprendizaje automático, se vuelve más inteligente a medida que adquiere más usuarios de datos. Los efectos de la red de datos ocurren en la mayoría de las aplicaciones modernas basadas en la nube hoy en día, aunque sus puntos fuertes relativos varían ampliamente según el uso y la sofisticación.

Cuantificando la fuerza de los efectos de red

Medir la fuerza precisa de los efectos de red es bastante difícil. No es una ciencia exacta.

Es particularmente desafiante porque el valor marginal de los usuarios adicionales para el sistema cambia con el tiempo. Por ejemplo, muchos de mis amigos han comenzado a eliminar sus perfiles de Facebook en los últimos años. Facebook es aproximadamente tan útil para mí ahora como lo era hace 3 años. La pérdida del 5% o incluso del 10% de mis amigos de Facebook tiene un impacto relativamente pequeño en mi experiencia de Facebook porque todavía tengo otros 500 amigos que usan Facebook.

A menudo se dice que el foso defensivo de un negocio vinculado a un efecto de red se puede cuantificar usando la Ley de Metcalfe , que establece que el valor de una red es proporcional al cuadrado de la cantidad de usuarios. Para la legibilidad, se puede decir que el efecto de red de las empresas que están sujetas a la ley de Metcalfe tiene un efecto de red de n ^ 2.

Dado que Metcalfe propuso esta definición de trabajo del valor de una red, ha sido completamente desacreditada . No hay redes conocidas que exhiban un efecto de red de n ^ 2 a perpetuidad a medida que crecen. Además, la suposición original que conducía n ^ 2 era que todas las conexiones en una red son igualmente valiosas. En cambio, es más comúnmente reconocido que los efectos de red de la mayoría de las redes probablemente estén más cerca de n * log (n) que n ^ 2.

Si bien esto ciertamente tiene más sentido que n ^ 2 (nada puede crecer cuadráticamente para siempre), incluso n * log (n) es una curva perpetuamente superlineal. Lo que vemos en realidad es que no solo todas las conexiones no son igualmente valiosas, sino que después de cierto punto, el valor de cada conexión marginal en el sistema comienza a disminuir (por ejemplo, los próximos 10 millones de usuarios de Facebook en Asia valen muy poco para los existentes Usuarios estadounidenses).

En la práctica, los mejores efectos de red de caso se asemejan a una curva S más que n ^ 2 o n * log (n).

Hay muchos estudios de casos que demuestran empíricamente la naturaleza de la curva S de los efectos de red en la práctica. Esta es la razón por la que el Macintosh sobrevivió a los 90 (si el efecto de red de Windows fuera realmente n ^ 2, Apple probablemente no habría sobrevivido), ¿por qué hay tantas aplicaciones de mensajería (Whatsapp, Telegram, Facebook Messenger, Signal, etc.), por qué Lyft puede competir eficazmente con Uber (no me importa cuántos conductores hay en la carretera siempre que consiga un automóvil en menos de dos minutos) y por qué tantas tiendas especializadas de comercio electrónico pueden competir con Amazon.

¿Por qué las personas continúan diciendo que las redes están sujetas a n ^ 2 o n * log (n) efectos de red dados los ejemplos de alto perfil como evidencia de lo contrario? Porque en las tres curvas, es muy difícil discernir la diferencia entre la parte más a la izquierda de cada curva:

Es la mitad derecha de cada curva, la parte que solo ocurre una vez que una red ha alcanzado masa crítica, en la cual estas tres curvas divergen materialmente. La curva n ^ 2 continúa acelerando hacia arriba cuadráticamente. La curva n * log (n) también acelera hacia arriba a perpetuidad, aunque a un ritmo mucho más bajo. Por otro lado, la curva en S cambia de súper lineal a sublineal a medida que la red cruza algún punto de saturación.

Por supuesto, no todas las redes están sujetas a curvas S idénticas. Y no todas las redes están sujetas a los mejores efectos de red de una curva en S.

Algunos efectos de red nunca logran efectos de red de tipo exponencial como la mitad izquierda de la curva en S. Algunas redes solo están sujetas a los efectos de red de log (n) desde su inicio, lo que las hace perpetuamente sublineales, a diferencia de la curva en S, que es súper lineal al principio.

El ejemplo más común de un efecto de red log (n) es un intercambio por un bien líquido, fungible. Incluso si asume de forma muy agresiva que cada usuario adicional aumenta la liquidez diaria, el valor marginal de esa liquidez adicional se vuelve cada vez más inútil para todos los usuarios existentes. Esto es cierto incluso desde los primeros días de una red. Esta curva nunca es súper lineal; siempre es sublineal

Consideremos un caso simple en el que cada nuevo usuario que cotiza por algún bien fungible agrega .01% a la liquidez diaria del bien.

Cuando hay 100 usuarios, la liquidez diaria es del 1% del capital de mercado del bien.

Cuando hay 1.000 usuarios, la liquidez diaria es del 10% del límite de mercado del bien.

Cuando hay 10,000 usuarios, la liquidez diaria es el 100% del límite del mercado del bien.

Cuando hay 100.000 usuarios, la liquidez diaria es el 1.000% del límite del capital del mercado (10 veces el volumen de negocios diario).

Si un usuario posee el .1% de los productos que se comercializan, el valor de la liquidez proporcionada por cada usuario marginal se vuelve cada vez más inútil. Técnicamente, el deslizamiento disminuirá a medida que crezca el número de usuarios y, por lo tanto, la liquidez, pero en la práctica el beneficio marginal de liquidez será tan bajo que será imperceptible no solo para un usuario dado, sino también para todos los usuarios existentes.

Todos los intercambios para un activo fungible dado tienen un efecto de red de aproximadamente log (n), que se puede visualizar de la siguiente manera:

Hay amplia evidencia de que esto es empíricamente cierto. Si los efectos de red de los intercambios de bienes fungibles fueran superlineales en cualquier punto de la curva, no tendríamos tantos intercambios de cifrado. Lo que podemos observar es que si una bolsa tiene algo de liquidez, una fracción de la del líder del mercado, a menudo es suficiente para mantener un intercambio viable y para proporcionar una liquidez razonable a los participantes del mercado.

El efecto de red del oro digital

¿Qué tipo de efecto de red exhibe el oro digital?

Para responder a esta pregunta, repasemos la mecánica de cómo usarán los usuarios el oro digital.

El propósito de una tienda de valor como el oro digital es … almacenar el valor para el consumo en una fecha posterior. Además del momento en que el oro digital se convierte en otra cosa, el oro digital simplemente se queda allí, sin hacer nada. No se beneficia de la adición o eliminación de nuevos usuarios.

Cuando un usuario quiere liquidar su oro digital para consumir otro bien o servicio, necesita encontrar liquidez: alguien que esté dispuesto a comprar el oro digital. Esto se puede hacer en un intercambio que se especializa en oro digital fungible.

La utilidad del oro digital es una función de su liquidez. Como se describió anteriormente, esto significa que el efecto de red para Bitcoin se puede aproximar como log (n).

El efecto de red del efectivo digital

¿Qué tipo de efecto de red exhibe efectivo digital?

Para responder a esta pregunta, repasemos la mecánica de cómo los usuarios usarán efectivo digital.

El objetivo del efectivo digital es almacenar valor y ser utilizado como medio de intercambio. Además, el efectivo digital puede convertirse en una unidad de cuenta.

Por lo tanto, la utilidad del efectivo digital agregado es una función de la cantidad de comerciantes que desean aceptar pagos por bienes y servicios en efectivo digital.

Esto se asemeja al efecto de red directa (el diagrama del teléfono) como se describió anteriormente. Cuantas más personas acepten el pago con efectivo digital, más comerciantes podrán hacer negocios con los usuarios existentes.

Todas las principales monedas mundiales exhiben este efecto de red en sus respectivas jurisdicciones. Debido a que los comerciantes y los consumidores deben pagar impuestos en cada jurisdicción en la moneda fiduciaria nativa de su país, eligen recibir salarios (empleados) e ingresos (negocios) en la forma de la moneda fiduciaria local. Esto crea un poderoso efecto de red, ya que muy pocas personas quieren asumir el riesgo de mantener una moneda sujeta a fluctuaciones de precios en relación con la moneda con la que compran bienes / servicios y pagan impuestos.

Intuitivamente, es probable que esto esté sujeto a un efecto de red en curva S. Los primeros 50% de comerciantes que aceptan efectivo digital para el pago lo hacen exponencialmente más útil que el segundo 50%.

Tienda de valor Vs Utility

Los maximalistas de Bitcoin argumentarán que el argumento presentado arriba se basa en la semántica. Específicamente, argumentarán "Por supuesto que los nuevos usuarios harán que Bitcoin sea más valioso. ¡Lo comprarán y lo mantendrán, por definición haciéndolo más valioso! El argumento de la liquidez es una pista falsa ".

Si bien esto es cierto en un sentido estricto, ignora la realidad competitiva: ¿qué pasa si algo más se convierte en efectivo digital y logra un efecto de red súper lineal? Ese es el punto más amplio que estoy haciendo. El efecto de liquidez en la red sublineal solo es, de manera aislada, una pista falsa. Pero si algo más se convierte en efectivo digital con un efecto de red súper lineal mientras Bitcoin sigue siendo oro digital con un efecto de red sub-lineal, entonces Bitcoin será superado.

En los círculos criptográficos, este encuadre a menudo se presenta como el almacén de valor (SoV) frente al debate sobre la utilidad . La vista de SoV se basa en la reflexividad: cuantas más personas lo tienen, más valioso se vuelve, por lo tanto, impulsa a más personas a mantenerlo.

Por supuesto, la reflexividad funciona subiendo y bajando. Esto crea una volatilidad excesiva y, por lo tanto, inestabilidad, que derrota por completo el propósito de una reserva de valor. Es muy fácil creer la hipótesis de SoV cuando el precio solo aumenta. Pero cuando el precio disminuye, el valor subyacente del valor de utilidad crea un piso de precio orgánico.

Es fácil olvidar lo temprano que somos con respecto a la criptomoneda. Hay 7 mil millones de personas en la Tierra. Menos de 50 millones tienen alguna criptomoneda. Estamos a menos del 1% de saturación global. En un mundo de software de código abierto donde se pueden copiar todas las características , la clave para ganar es lograr los efectos de red lo más rápido posible. Y esta es la razón por la cual la fuerza del efecto de red subyacente es tan importante. A lo largo de decenas y cientos de millones de usuarios, estos beneficios se combinan (o no), creando enormes diferencias en el valor terminal de la red.

Otros fosos

Los efectos de red son solo un tipo de foso competitivo. Hay muchos tipos de fosos.

Los otros fosos que los maximalistas de Bitcoin defienden son el "reconocimiento de marca" y las integraciones de ecosistemas de terceros, como intercambios, cajeros automáticos, otros productos financieros, hardware y billeteras móviles, etc.

Para explorar el poder de estos fosos, compararé Bitcoin contra Ethereum. Esto no sugiere que Ethereum específicamente supere a Bitcoin. Más bien, significa servir como un ejemplo de lo que una red competitiva puede lograr en menos de tres años desde su lanzamiento.

El reconocimiento de marca es de hecho un foso. Bitcoin es el líder entre las criptomonedas. Pero sugerir que su marca es de alguna manera intocable es simplemente falsa. Ninguna marca es intocable.

No hay una buena forma de medir el valor de marca de una marca abierta y sin permisos como Bitcoin, pero podemos usar las tendencias de Google como una herramienta de medición cruda.

Bitcoin es azul, Ethereum es rojo. En el momento de mayor divergencia, Bitcoin era aproximadamente 11 veces más buscado que Ethereum. Hoy, la diferencia es 8x. Dada la volatilidad y la rápida evolución del espacio, esta ventaja podría desaparecer en unos pocos años.

¿Qué hay de las integraciones de terceros? Aquí, Ethereum está casi a la par con Bitcoin:

Intercambios: todos los intercambios principales admiten pares fiat con Bitcoin y Ethereum.

Carteras de hardware: todas las carteras de hardware principales son compatibles con Bitcoin y Ethereum.

Cajeros automáticos: según mi leal saber y entender, todos los cajeros automáticos Crypto son compatibles con ambos.

Carteras móviles: Bitcoin y Ethereum tienen una gran cantidad de billeteras móviles para iOS y Android.

Otros productos financieros: Bitcoin tiene una ventaja con futuros de CME, CBOE y NASDAQ. Pero dada la trayectoria de Ethereum, parece bastante razonable que logre la paridad dentro de los 24 meses.

Nuevamente, mi punto no es que Ethereum supere Bitcoin, sino que el rango de integraciones de terceros no es insuperable.

Conclusión

Los efectos de red y los fosos competitivos generalmente se malinterpretan. Contrariamente a la creencia popular, no hay redes que exhiban n ^ 2 efectos de red, y de hecho muchos exhiben log (n) efectos de red, especialmente intercambios de activos fungibles. Bitcoin como oro digital estará sujeto al efecto de red perpetuamente sublineal de log (n), mientras que Bitcoin como efectivo digital puede lograr efectos de red superlineales a medida que la adopción de criptografía crece de <1% a 50% de la población mundial. La criptomoneda que se convierte en la tienda de valores dominante tendrá, por definición, que exhibir efectos de red superlineales a medida que crezca.

Además, otros tipos de fosos competitivos, como la marca y las integraciones más amplias de los ecosistemas, no muestran rendimientos crecientes a escala, y pueden ser superados fácilmente por una red competitiva con efectos de red superlineales. Ya tenemos amplia evidencia de que esto es cierto.

La batalla para ser el súper mega ganador de crypto apenas comienza. En el 1% más a la izquierda de todas las curvas de efectos de red, las diferencias no son fáciles de discernir. Es fácil pensar que los efectos de red han comenzado a funcionar antes de que realmente lo hayan hecho.

Gracias a Chris Dixon y Matt Huang por sus comentarios sobre este ensayo.