Jugando el juego financiero de la burbuja

Todos estamos en una bola maravillosa donde el champán brilla en cada vaso y la risa suave cae sobre el aire de verano. Sabemos, según las reglas, que en algún momento el Jinete Negro irrumpirá a través de las grandes puertas de la terraza, vengando y dispersando a los sobrevivientes. Aquellos que se van temprano se salvan, pero la pelota es tan espléndida que nadie quiere irse mientras todavía hay tiempo, para que todos sigan preguntándose "¿Qué hora es? ¿Qué hora es? ", Pero ninguno de los relojes tiene manos

– George JW Goodman, alias 'Adam Smith' Supermoney (1972)

Obtuve mi independencia financiera durante la burbuja Dotcom de 1999. Fui uno de los afortunados ganadores de ese juego en particular. Nunca jugué en un juego de burbujas financieras antes, y nunca lo volveré a hacer.

No me propuse jugar en un juego de burbujas financieras. Comencé un sitio web para compradores de viviendas en abril de 1994. Un año después, me asocié con una firma de servicios de reubicación. Hasta 1997, tratamos de obtener la mayor ganancia posible. Luego, fuimos adquiridos por una gran empresa de medios, que nos dijo que nos concentráramos en algo llamado EBITDA, que es una medida de las ganancias que no deduce los costos de expansión. Es decir, nos animaron a expandirnos, pero seguimos siendo bastante conservadores.

En 1999, otras compañías que ofrecían servicios de reubicación basados ??en la web estaban adquiriendo capital de riesgo e incluso se estaban haciendo públicas. Vimos que pronto tendríamos que tratar de hacernos públicos o permitirnos ser adquiridos por una empresa que ya había emitido acciones en el mercado bursátil.

Todos nosotros eramos escépticos de la fascinación del mercado por las acciones de Dotcom, así que tomamos la ruta conservadora y fuimos adquiridos. Esa fue una buena elección, porque para cuando pudimos ponernos en forma para tratar de vender acciones al público, sería en el verano de 2000, y para entonces la burbuja Dotcom había estallado.

De hecho, fuimos adquiridos por una compañía a la que me referiré como BubbleDotCom, cuyas acciones se bloquearon mientras aún no pudimos venderla. Afortunadamente, nuestra adquisición no había sido pagada por completo con acciones. Algunos de los ingresos fueron en efectivo, y el efectivo retuvo su valor.

En resumen, un grupo de inversores que compraron acciones en BubbleDotCom proporcionaron efectivo a esa empresa, que utilizó parte de ese efectivo para comprarnos. Los inversores, a excepción de los pocos que pudieron haber vendido antes, eventualmente perdieron lo que invirtieron. Parte de su pérdida se convirtió en la fuente de mi independencia financiera. Nada para cambiar mi estilo de vida, pero suficiente para no tener que llevarme bien con nadie para ganarme la vida.

El mercado de valores y la realidad

El mercado de valores no siempre está en una burbuja. Las acciones de acciones otorgan al titular participación parcial en grandes empresas. La propiedad de una empresa real con beneficios reales significa que tiene un activo con valor real. De hecho, si pudiera predecir con precisión las ganancias de una empresa, entonces podría calcular con precisión qué parte de sus acciones vale.

Las ganancias futuras son la realidad en la que se basan los precios bursátiles. Pero los inversores pueden estar en desacuerdo sobre hacia dónde se dirigen las ganancias, de modo que algunos inversores piensan que las acciones son baratas, mientras que otros piensan que las acciones son caras. A medida que las noticias se desarrollan, algunos inversores cambian de opinión y eso lleva a cambios en los precios de las acciones.

Debido a que las ganancias futuras no se pueden conocer con certeza, nunca se puede estar seguro de que haya un mercado en una burbuja hasta después del hecho. Pero el ganador del Premio Nobel Vernon Smith demostró hace treinta años que, en un contexto bursátil experimental, incluso con ganancias futuras conocidas para poder calcular el valor correcto, con frecuencia surgían burbujas .

Los experimentos de Smith mostraron que incluso cuando los inversionistas son conscientes de que existe una discrepancia entre los precios de las acciones y los valores fundamentales, continúan reteniendo sus acciones e incluso compran más. Creo que lo que Smith encontró en los mercados experimentales también se puede encontrar a veces en el mundo real.

Cuando los inversores son conscientes de que los precios de las acciones son altos en relación con los indicadores de valor tradicionales, ¿por qué no se venden? Creo que la respuesta está en el epígrafe con el que comenzó este ensayo. Los inversores alcistas han estado obteniendo ganancias en papel y obteniendo recompensas psíquicas, y se quedan con la esperanza de obtener más. Saben que lo que Goodman llama Black Horseman puede llegar en cualquier momento para arruinar la diversión, pero presumen que pueden salir mientras sus carteras aún muestran ganancias.

Y sin embargo, es matemáticamente imposible para todos los inversores alcistas salir con una ganancia. Si una acción va de $ 10 por acción a $ 100 por acción y vuelve a bajar a $ 5 por acción, entonces, en promedio, las acciones compradas en el camino tienen que venderse por un precio inferior al de compra en el camino hacia abajo. Si compras en una burbuja, entonces es probable que pierdas.

Una burbuja como una letra de cadena

Creo que un mercado de burbujas actúa mucho como una carta en cadena o esquema de pirámide. Algunas personas hacen una fortuna en un mercado de burbujas, a expensas de una gran cantidad de personas que sufren pérdidas modestas. Los ganadores son aquellos que venden cerca de la cima, como lo hicimos con nuestra compañía de Internet. Los perdedores son los muchos que compran en el camino hacia arriba y no quieren o no pueden salir antes de que ocurra el choque.

Lo que me lleva a Bitcoin. Hay muchas personas que le dirán que han ganado dinero al ser optimistas con Bitcoin. Pero eso es ilusorio. Para que las personas puedan obtener sus ganancias de Bitcoin, tendrían que vender, y si mucha gente vendiera, eso habría reducido el precio de Bitcoin.

En cambio, es casi una certeza matemática que la mayoría de las personas que creen que han obtenido grandes ganancias en Bitcoin aún conservan la mayoría de sus Bitcoin, de modo que sus ganancias solo existen en el papel. Y si Bitcoin se cuelga, lo cual espero que ocurra, la mayoría de esas personas no estarán dispuestas o no podrán vender antes de que sus grandes ganancias en papel se conviertan en pequeñas pérdidas de papel.

¿Eso significa que ir corto de Bitcoin es una apuesta segura? No. Hay un dicho, a menudo atribuido a John Maynard Keynes, que dice que "el mercado puede permanecer irracional por más tiempo de lo que puede mantenerse solvente". Esto hace que sea peligroso tratar de luchar contra una manía. Si viste la película The Big Short , o lees el libro, sabes que si el mercado de valores hipotecarios se hubiera mantenido irracional unos meses más, al menos algunos de los especuladores bajistas habrían desaparecido antes de que sus puestos fueran vindicados.

Pero si estoy seguro de que el Bitcoin es una burbuja, entonces alguien en algún momento puede hacer una fortuna vendiendo Bitcoin en corto, tal vez en el mercado de futuros que se abrió recientemente. Las otras grandes fortunas en Bitcoin serán hechas por los pocos que venden su Bitcoin mientras que los toros aún superan en número a los osos. Y una vez más, es casi una certeza matemática que la mayoría de los toros no saldrán a tiempo.

Mi consejo es evitar el juego de burbujas en los mercados financieros. Deja que otras personas compren Bitcoin. Deja que otras personas corten Bitcoin. Permita que otras personas compren preciosas acciones bursátiles como Amazon en múltiplos extraordinarios de sus ganancias recientes. En cambio, invierta en activos donde el precio tenga una relación más razonable con la realidad.