La inestabilidad de Stablecoins

Hace tres meses celebramos una vigilia por la muerte del mercado alcista de criptomonedas. El mes pasado, mi cartera HodlBot aumentó en un 50%. Qué paseo tan salvaje.

Si bien esta volatilidad no molesta a los HODL de largo plazo como yo, la inestabilidad de los precios es una gran barrera para la adopción masiva de criptomonedas.

Es difícil usar crypto para pagar cosas, cuando los precios pueden fluctuar un 20% día a día.

Stablecoins: el santo grial de la criptomoneda

Los Stablecoins afirman que logran la estabilidad de precios fijando sus propios precios a activos estables como el USD.

La promesa de estabilidad ha llevado a muchos a llamar a las monedas estables el "santo grial de las criptomonedas".

A pesar de los elogios, la historia nos ha enseñado una y otra vez que las paridades monetarias pueden romperse y causar una catástrofe generalizada cuando lo hacen.

Para nombrar unos pocos:

La vinculación de criptomonedas es peligrosa. Y es una gran ironía que no reconozcamos la estabilidad que la oferta de monedas estables es tan elusiva como el Santo Grial de Chrétien de Troyes .

En este artículo, demostraré las debilidades y los peligros de cada una de las 3 categorías de stablecoins mientras proporciono ejemplos conmovedores de la vida real.

Inspirado por Haseeb

Stablecoins respaldado por Real World Colateral

Los Stablecoins respaldados por garantías del mundo real son simplemente una representación digital de monedas fiduciarias o productos valiosos como el oro.

USD Tether (USDT) es un ejemplo de stablecoin respaldado por garantías reales. Es propiedad y está operado por Bitfinex , uno de los intercambios de criptomonedas más grandes del mundo. USDT afirma mantener $ 1 USD en reserva por cada unidad emitida de USD Tether. También afirman que los Tethers se pueden canjear por USD en una base 1: 1.

Principales debilidades

Si bien esto parece una excelente manera de lograr la estabilidad de los precios, existen algunas debilidades importantes en este enfoque.

  • Debemos confiar en que el emisor actuará con honestidad y no garantizará de forma insuficiente los activos digitales emitidos.
  • Necesitamos auditorías profesionales frecuentes para demostrar que la garantía está allí porque los activos del mundo real no son visibles en la cadena de bloques.
  • Debido a que las garantías no son transparentes, el establo es débil a la especulación y los falsos rumores sobre que no cuenta con el respaldo suficiente.
  • Hay muchos aros reglamentarios para saltar al convertir tokens para activos del mundo real. Las barreras a la convertibilidad hacen que el token sea menos valioso.

La controversia de USDT

USDT está siendo acusado por la comunidad de criptomonedas de ataduras de ataduras no respaldadas por USD, y los críticos han exigido auditorías independientes para verificar la integridad de USDT.

Hasta el momento, la situación no se ve muy bien. Las relaciones de USDT con su auditor original, Friedman LLP, se deterioraron luego de que Freidman solicitara información adicional que USDT no estaba dispuesta a proporcionar.

Recientemente, se han lanzado grabaciones de audio condenatorias que implican a USDT en el fraude. Actualmente están buscando otro auditor para validar sus registros que Bitfinex'ed , un duro crítico de USDT, afirma ser solo una táctica dilatoria.

Impacto del fraude USDT en el mercado de criptomonedas

Muchos piensan que el fraude de USDT solo afectaría a una pequeña parte del límite total del mercado de criptomonedas.

Pero JP Morgan estima una relación de 1:50 entre el flujo de entrada fiduciario y el capitalización bursátil . Dado que el USDT es efectivamente un método de entrada fiduciaria, cada USDT utilizado para comprar criptomonedas aumenta la capitalización total del mercado en $ 50.

Si se emiten USDT falsos, entonces UST sin valor se utiliza para apuntalar artificialmente una porción significativa del mercado de criptomonedas completo. Una vez que el fraude se aclara, el mercado se dispara.

Gracias a ti / arsonbunny por la inspiración

Así es como / u / arsonbunny ve el colapso:

  1. Los intercambios habilitados para Tether verán un aumento masivo en los precios de Bitcoin y de criptomonedas ya que todos abandonan Tether. Noobs en estos intercambios pensarán que ahora son millonarios hasta que se den cuenta de que son ricos en ataduras pero pobres en dólares.
  2. Los intercambios que no han integrado Tether experimentarán grandes caídas en Bitcoin y altcoins a medida que los inversores experimentados huyen de la criptografía en USD.
  3. Habrá un vuelo de Bitcoin desde intercambios integrados con Tether a intercambios sin Tether con rampas de salida fiat. Los intercambios con pequeñas reservas fraccionarias quedarán expuestos, lo que aumentará aún más las solicitudes de mayores reservas.
  4. Los intercambios pueden cerrar de golpe las retiradas.
  5. Muchos intercambios que poseen grandes saldos de Tether, especialmente Bitfinex, probablemente se volverán insolventes.

Scary ¿verdad?

El USDT es un ejemplo de lo que puede suceder cuando los inversores colocan ciegamente su confianza en las monedas estables para mantener la cantidad correcta de garantía. No olvidemos que el propósito de la criptomoneda es alejarse de este tipo de centralización.

Stablecoins respaldado por Cryptocurrency Colateral

Entonces, ahora que hemos visto cómo las monedas estables respaldadas por activos reales tienen problemas de confianza, volvamos nuestra atención a las monedas estables que usan criptomonedas como garantía.

Cómo trabajan ellos

Esta categoría de stablecoins pretende lograr la estabilidad de precios al sobrecolateralizar la criptomoneda contra los tokens emitidos.

Por ejemplo, si quisiéramos crear un stablecoin respaldado por Ethereum, emitiríamos 1 stablecoin por valor de $ 1 que a su vez está garantizado por $ 2 de Ethereum (en comparación con 1 USD). Si ETH cae en un 50%, nuestro stablecoin absorbería el shock y aún se valoraría en $ 1.

Estas monedas estables no tienen los mismos problemas de confianza porque pueden demostrar que los activos en reserva están bloqueados en contratos inteligentes en la cadena de bloques.

Sin embargo, son mucho más vulnerables a los choques de precios que sus contrapartes de productos básicos. Si la garantía respaldada se bloqueara lo suficiente, lo que es muy posible en un mercado de criptomonedas volátil, la estabilidad de precios se rompería.

Principales debilidades

  • No es eficiente en capital. Requiere una relación de garantía colateral a stablecoin> 1: 1
  • Solo estable cuando los precios de las criptomonedas se mueven en una dirección neutral o positiva
  • De frágiles a grandes shocks de precios que causan ventas y una clavija rota
  • Si bien son transparentes en los activos que se mantienen, son opacos en la forma en que realmente funcionan y se ven afectados por el mercado. Sus deficiencias están disfrazadas por documentos técnicos. Son lobos con piel de cordero.

BitUSD – Un cuento cauteloso

BitUSD, una moneda estable creada en 2013, ejemplifica las debilidades encontradas en este modelo.

Clavijas, como promesas, están destinadas a romperse

Advertencia: este modelo es bastante complejo y sus deficiencias están disfrazadas por una jerga elegante. Tendremos que hacer un esfuerzo si queremos descubrir al lobo con piel de oveja.

En lugar de ponerme enfermo explicando cómo funciona BitUSD, voy a dejar que Christopher Georgen tome este. Él hace un buen trabajo explicándolo en inglés simple:

  1. Supongamos que Alice desea crear un valor de $ 1.00 de bitUSD (1 bitUSD).
  2. Para hacerlo, debe guardar $ 1,00 en Bitshares (la criptomoneda emitida por la compañía) más algún monto de garantía excedente para asegurarse de que tiene suficientes Bitshares bloqueados, incluso si el precio relativo al USD disminuye.
  3. Una vez que ha bloqueado esta cantidad total, recibe 1 bitUSD de la red de BitShares.
  4. Alice ahora vende este bitUSD de 1 bit a Bob por $ 1.05 en Bitshares. Alice insiste en cobrarle a Bob más de $ 1.00 porque su garantía está en riesgo en caso de que cambie el precio del bitUSD / Bitshares.
  5. Bob puede canjear el bitUSD de 1 bit que tiene al enviar esta solicitud a la red de BitShares. En tal caso, una posición de mercado abierto con la menor garantía se ve obligada a aceptar el bitUSD de Bob a cambio de una cantidad de Bitshares determinada por el precio actual.

¿Ves el problema evidente?

Si el precio de Bitshares siempre aumenta, entonces todo está bien. El colateral gana en valor relativo al token emitido, por lo que siempre puede cubrir lo que se debe.

Pero cuando los precios comienzan a moverse hacia abajo lo suficientemente rápido, el exceso, pero ahora devaluado colateral mantenido por la posición menos garantizada no es suficiente para cubrir lo que se debe.

Qué pasa después de eso:

  • La garantía se evapora más rápido que la gasolina
  • Mantener la vinculación es imposible. Se va a romper.
  • Se desencadena una venta masiva masiva y toda la burbuja especulativa en torno a BTSX se dispara.

Meirl tratando de explicar BitUSD – Es un Fugazi

MakerDAO Dai – No tan estable

El establo "DAI" de MakerDAO se está rompiendo

Christopher Georgen hizo un buen trabajo al explicar BitUSD. Le dejaré explicarle a Dai también.

  1. Supongamos que Alice desea crear un valor de Dai de $ 1.00 (1 Dai).
  2. Para hacerlo, debe guardar $ 1.00 en éter, más una cantidad específica de garantía excedente, determinada de modo que la posición esté garantizada por encima del índice de liquidación .
  3. Una vez que ha guardado su garantía, recibe 1 Dai del sistema Dai.
  4. Alice ahora vende este 1 Dai a Bob por $ 1.05 en éter. Alice insiste en cobrar a Bob más de $ 1.00 porque su garantía está en riesgo y también debe pagar una tarifa de estabilidad obligatoria.

Al igual que con BitUSD, todo es kosher cuando los precios suben.

Pero cuando los precios de ETH bajan, MakerDAO comienza a liquidar las garantías de ETH en anticipación, por lo que el valor del respaldo de Eter Dai no desciende por debajo de 1: 1.

En desaceleraciones de precios suaves esto está bien. Pero los accidentes de cisne negro suceden rápidamente y no te dan tiempo para recuperarte. En las crisis del mercado, vender ETH para liquidar Dai en realidad contribuiría a reducir el precio más rápido .

MakerDAO tiene un plan de contingencia para esto. La comunidad de titulares de token MakerDAO MKR rescatará a DAI como comprador de último recurso.

No hay que subestimar a la comunidad MakerDAO, pero realmente dudo que una comunidad así pueda resistir un torrente de órdenes de venta en un colapso del mercado.

Tratando de mantener la vinculación durante una venta masiva en el mercado

Stablecoins sin garantía

Ahora que ya hemos examinado las 2 categorías de stablecoins que requieren garantía, quizás piense: "¿y si no necesitamos ninguna garantía para una moneda estable?".

¿Qué pasa si la gente simplemente cree que el precio siempre debe ser de $ 1, entonces resuelven las discrepancias en el mercado a través del arbitraje? Después de todo, las monedas fiduciarias no están respaldadas por nada y funcionan.

Bueno, amigo mío, hemos llegado a la categoría final de stablecoins y tal vez el más incomprendido: stablecoins sin garantía.

Debemos ir más profundo

Como funciona

  1. Emitimos una moneda que tiene un solo mandato: debe negociarse a $ 1.
  2. Aseguramos el precio de negociación de $ 1 controlando el suministro monetario.
  3. Si el precio va a $ 2, incrementamos el suministro monetario mediante la fabricación de nuevos tokens para reducir el precio a $ 1.
  4. Si el precio va a $ 0.5, reducimos el suministro monetario mediante la compra de tokens para recuperar el precio a $ 1.

Siempre es posible acuñar nuevos tokens y aumentar el suministro monetario. Pero, hay un límite en la cantidad de tokens que podemos comprar porque no tenemos dinero infinito.

Por este motivo, cuando los precios bajan a menos de $ 1, las monedas estables sin garantía suelen emitir un bono que se puede comprar por 1 moneda. Este bono se puede canjear en el futuro por $ 1 cuando el precio de la moneda vuelva a subir.

Aunque suena como una solución justa, los participantes solo tienen incentivos para comprar los bonos si creen que el precio de la moneda aumentará en el futuro. Y para hacer eso, debe haber nuevos participantes y nuevos ingresos netos para subsidiar la toma de ganancias de los tenedores de bonos. Como hemos visto antes, las monedas estables que solo funcionan cuando el mercado va en una dirección positiva, tienden a no ser muy estables en absoluto.

Debilidades

  • Los participantes solo reciben un incentivo adecuado cuando el precio sube
  • Requiere flujos de entrada y salida y un flujo continuo de nuevos compradores para mantener su vinculación
  • Extremadamente vulnerable a choques: sin garantía para respaldar nada
  • Sistema opaco que es más débil a la especulación porque es difícil determinar su verdadera estabilidad
  • Deficiencias disfrazadas con elegantes papeles blancos

Basecoin: una solución propuesta para Stablecoins sin garantía

Basecoin intenta vincular su precio a 1 USD sin el uso de ninguna garantía mediante el control de la oferta monetaria.

Para hacerlo, emiten dos tipos diferentes de tokens

  • Bonos base
  • Acciones básicas

Las acciones básicas se emiten para los primeros usuarios de Basecoin. Cuando el precio de Basecoin es superior a $ 1, las nuevas Basecoins se pagan a los tenedores de acciones base como dividendos. Las Basecoins recién acuñadas se venden en el mercado abierto, lo que aumenta el suministro monetario total y reduce el precio a $ 1.

Cuando el precio es inferior a $ 1, se venden bonos base en el mercado de Basecoin. Los bonos cuestan 1 Moneda base cada uno y vienen con la promesa de reembolsar al titular del bono $ 1 cuando el precio de Basecoin vuelva a la paridad fija. Las Basecoins usadas para comprar estos bonos se retiran de circulación y reducen el suministro monetario, lo que hace que el precio vuelva a subir a $ 1.

Si bien esto suena perfecto, tanto los titulares de la Base de Acciones como de los Bonos de Base solo se incentivan adecuadamente cuando aumenta la demanda y el precio de Basecoin. Después de todo, ¿quién querría Acciones Base si nunca se acuñaban nuevas monedas? ¿Quién querría Bonos base si nunca son reembolsados ??con $ 1 Basecoins?

Los titulares de tokens deben poder obtener beneficios, o al menos creer que pueden. De lo contrario, no tienen una razón para querer Acciones básicas y Bonos base. Para que esto suceda, deben poder vender sus activos a los nuevos participantes. Los nuevos participantes luego necesitan encontrar aún más noobs, y así sucesivamente.

No es de extrañar que los críticos digan que Basecoin parece un esquema piramidal.

Al igual que DAI y Bitshares, todo funciona cuando el mercado sube, pero ir hacia abajo es una caída precaria.

Cuando los precios caen por debajo de $ 1 y se están comprando muy pocos bonos y no hay suficientes nuevos participantes, la única forma de mantener el vínculo es que los iniciados simulen la demanda realizando grandes compras artificiales.

Pero en algún momento, se vuelve demasiado costoso subsidiar la diferencia que Basecoin cree que debería ser el precio frente a lo que el mercado cree que debería ser el precio. Y como resultado, la clavija se rompe.

Mi predicción para Basecoin: una clavija rota

Pensamientos de despedida: la antifragilidad de los sistemas complejos

Aunque aprecio el sentimiento hacia la creación de una criptomoneda estable en cuanto a los precios, dudo mucho de forzar a los volátiles mercados a ser estables a través de esfuerzos hechos por el hombre.

Los mercados son sistemas complejos que prosperan en la volatilidad. Cuando tratamos de reprimir artificialmente los movimientos naturales, estamos confundiendo un sistema complejo que no responde linealmente a las entradas, por una simple que sí lo hace.

El gato y la lavadora del libro Antifragile ilustra la diferencia de los sistemas complejos frente a los simples sistemas hechos por el hombre.

En el corto plazo, podemos lograr cierta estabilidad artificial siempre y cuando los participantes del mercado sigan el juego. Pero los stablecoins dicen ser estables, para siempre. Y esa es una promesa que no se puede cumplir. Si la historia de los mercados nos ha enseñado algo es que: el mercado siempre decidirá cuál debe ser el precio de algo, y no al revés.

Tal vez la respuesta a la estabilidad de precios sea una que no queremos escuchar. Y es que la estabilidad de precios solo puede venir con el tiempo cuando surgen más usos de la vida real para la criptomoneda. En lugar de las monedas estables, quizás ese sea el santo grial que todos deberíamos estar buscando.

Sobre el Autor

Soy el fundador de hodlbot.io

Automáticamente diversificamos y reequilibramos su cartera de criptomonedas en las 20 monedas principales por capitalización bursátil. Puede leer más sobre nuestra metodología aquí .

Ignoramos todas las monedas estables incluso si están dentro de las 20 monedas principales por capitalización bursátil porque creemos que no son una inversión rentable a largo plazo. La estabilidad a corto plazo que ofrecen viene acompañada de los riesgos que ya mencioné.