¿Qué pasa con un colapso del dólar?

Algunos compradores de Bitcoin y otros cripto-activos pueden anticipar un colapso del dólar. Para que esta estrategia sea rentable, deben ocurrir los siguientes eventos.

  1. El gobierno de los Estados Unidos debe enfrentar una crisis fiscal.
  2. El gobierno de los Estados Unidos debe responder a esta crisis fiscal imprimiendo dinero.
  3. Bitcoin debe superar a otros activos alternativos.

Déjame elaborar:

  1. El gobierno de los Estados Unidos debe enfrentar una crisis fiscal.

En ninguna parte de la historia observamos la hiperinflación, en la que la impresión de dinero queda completamente fuera de control, llevada a cabo por un gobierno solvente. No hay ningún caso en el que una moneda nacional se derrumbe sin ser precedida por una crisis fiscal.

Una crisis fiscal ocurre cuando el gobierno comprometido en el gasto deficitario se queda sin prestamistas dispuestos. Si los prestamistas deciden que es poco probable que el gobierno reembolse nuevos préstamos, esto puede convertirse en una profecía autocumplida.

Por ejemplo, supongamos que el próximo lunes muchos de los principales administradores de dinero comienzan a dudar de que Estados Unidos alguna vez controle su deuda pública. Estos administradores de dinero se retirarán del mercado de bonos de EE. UU. Y las tasas de interés pagadas por el gobierno aumentarán. Con estas tasas de interés más altas, los pagos de intereses aumentan, y es aún menos probable que Estados Unidos pueda administrar su posición fiscal, de modo que el martes se retirarán aún más gerentes de dinero líderes. Para el miércoles, las tasas de interés cobradas a los Estados Unidos podrían ser del 10 por ciento y encabezarán el alza. Eso constituiría una crisis. Este tipo de crisis, cuando llega, llega de repente, tomando a la mayoría de la gente por sorpresa.

Como veremos a continuación, hay muchas formas en que un gobierno puede responder a una crisis fiscal. Pero una opción es dejar de tratar de recaudar fondos emitiendo deuda y en su lugar, financiar su déficit imprimiendo dinero. Este enfoque impulsará el gasto de los hogares y hará que los precios aumenten. A su vez, esto significará que en los meses siguientes el gobierno tendrá que imprimir más dinero, lo que generará precios más altos, más impresión de dinero, y así sucesivamente, hasta que la moneda colapse. Ejemplos de esto incluyen la Alemania de Weimar en la década de 1920 y Zimbabwe más recientemente.

Una crisis fiscal es una posibilidad muy real. Estados Unidos tiene una combinación de deuda pendiente y obligaciones futuras bajo la Seguridad Social y Medicare que muchos expertos consideran insostenible. Otras economías importantes, especialmente Japón, también están asumiendo compromisos fiscales que posiblemente no puedan cumplir. Una crisis de deuda soberana podría golpear a un país importante y luego el pánico podría extenderse a otros países, incluido Estados Unidos.

Para evitar una crisis fiscal, el crecimiento económico debe acelerarse o el sistema político de EE. UU. Debe cambiar para que los políticos estén dispuestos a asumir el gasto de titularidad. Es razonable ser pesimista sobre ambas posibilidades.

2. El gobierno de EE. UU. Debe responder a esta crisis fiscal imprimiendo dinero.

Imprimir dinero no es la única opción para responder a una crisis fiscal. Una opción es promulgar reformas fiscales, incluidos aumentos de impuestos y reducciones en los beneficios de titularidad futuros. Las reformas no necesitan eliminar los déficit por completo. Solo deben ser lo suficientemente creíbles para convencer a los inversores de que los préstamos al gobierno de EE. UU. Siguen siendo una propuesta segura. Las reformas fiscales creíbles causarían que las tasas de interés de la deuda del gobierno estadounidense caigan a niveles asequibles.

Otra opción para los Estados Unidos es vender activos. Por ejemplo, el gobierno de los Estados Unidos posee grandes extensiones de tierra. En los primeros días de nuestra República, las ventas de tierras fueron una importante fuente de ingresos. Las ventas de tierras podrían ser una vez más una forma para que el gobierno recaude fondos en caso de emergencia.

Todavía otra opción es la represión financiera. Los reguladores podrían adoptar medidas que obliguen a las instituciones financieras a invertir en deuda pública. Por ejemplo, el gobierno podría declarar que los bancos o los fondos del mercado monetario sin una parte mínima de la deuda pública en sus carteras son "demasiado arriesgados" y pueden ser cerrados.

Sin embargo, otra opción es un impuesto a la riqueza. Piense en un impuesto nacional sobre la propiedad del 1 por ciento, y el impuesto también grava los activos financieros, como acciones, bonos y depósitos bancarios.

Cada una de estas opciones no es atractiva. Pero tienen dos ventajas en comparación con la impresión de cantidades cada vez mayores de dinero. La primera ventaja es que resolverían el problema. Imprimir dinero no funcionaría, porque gran parte del problema fiscal en los Estados Unidos consiste en obligaciones futuras en virtud de los programas de derechos. A medida que la inflación aumenta, el costo de estas obligaciones futuras aumenta, de modo que la crisis fiscal no desaparece.

La segunda ventaja que tienen estos enfoques alternativos es que serían menos caóticos para la clase media. Una hiperinflación tiende a aniquilar los ahorros de la clase media, que es una receta para el desastre político.

En resumen, aunque me preocupa una potencial crisis fiscal, me preocupa mucho menos que el gobierno imprima dinero en respuesta a una crisis fiscal. Pero incluso si pensé que había una probabilidad significativa de que el gobierno de EE. UU. Recurriera a la impresión de dinero,

3. Bitcoin debe superar a otros activos alternativos.

En circunstancias en las que la inflación es una amenaza, los activos más deseables son activos "duros". El activo duro clásico es el oro. Lo que quiere de un activo fuerte es un poder adquisitivo estable. Si las monedas del gobierno están a punto de perder el poder adquisitivo rápidamente, entonces el poder adquisitivo estable se vuelve precioso.

Cuando está abandonando una divisa en depreciación, quiere un activo que tenga un valor estable y también sea ampliamente aceptado como medio de pago. Cuando las monedas de otros países se ven amenazadas, las personas en esos países intentan correr hacia dólares. Es por eso que el dólar tiende a apreciarse durante períodos de tensión financiera internacional, incluso cuando los Estados Unidos son parte de la crisis.

Si el dólar en sí está sujeto a una crisis, las personas pueden recurrir a otras monedas. El franco suizo tiende a funcionar bien en una crisis, porque el gobierno de Suiza está relativamente bien administrado.

Para los ciudadanos que buscan activos duros, el oro no es la única opción. Otros productos básicos, como el cobre o el trigo, se comercializan en los mercados de futuros. Al tomar posiciones largas en esos productos básicos, puede beneficiarse de la inflación. Existen fondos mutuos que invierten en índices de materias primas, del mismo modo que existen fondos comunes de inversión que invierten en índices bursátiles.

El petróleo es un producto básico que creo que es muy atractivo como protección contra la inflación. Dada la extensa manera en que se usa el petróleo en la economía mundial, es probable que el poder adquisitivo de un barril de petróleo sea bastante estable.

Por supuesto, no puede pagar los comestibles mediante el uso de contratos de futuros de petróleo. El supermercado va a querer el pago en un medio relacionado con la moneda. En un entorno de alta inflación, cuando desee comprar comestibles tendrá que vender algunos de sus contratos de futuros de petróleo y usar esos dólares para pagar en el supermercado.

Si los supermercados aceptaran Bitcoin, entonces podría ser más fácil pagar los comestibles que usan Bitcoin que tomarse la molestia de cambiar un activo fuerte por dólares para pagar los víveres. Entonces, si Bitcoin se convierte en una moneda ampliamente aceptada, podría superar a otros activos alternativos.

El problema con Bitcoin es que no estoy seguro de que retenga su valor entre ahora y el colapso de la moneda. Otra criptomoneda podría ser más atractiva. O la burbuja especulativa en Bitcoin podría colapsar.

Si estuviera protegiéndome contra la hiperinflación en este momento, compraría contratos de futuros de petróleo en lugar de Bitcoin. Si Bitcoin colapsa, entonces eso me dejaría sin protección contra la inflación. Los precios del petróleo pueden subir y bajar, pero el precio del petróleo no va a colapsar por completo.

Conclusión

He argumentado que deben ocurrir tres cosas para que Bitcoin sea una protección útil contra la hiperinflación. Primero, el gobierno de los Estados Unidos debe enfrentar una crisis fiscal. Supongamos que hay aproximadamente un 50 por ciento de posibilidades de que esto ocurra en algún momento de los próximos quince años. En segundo lugar, siempre y cuando se produzca una crisis fiscal, el gobierno de EE. UU. Debería elegir financiación monetaria e hiperinflación en lugar de ejercer otras opciones para hacer frente a la crisis. Me parece poco probable, así que dale un 1 por ciento de posibilidades. En tercer lugar, Bitcoin debe superar los activos alternativos. Esto también me parece poco probable, así que dale un 1 por ciento de posibilidades.

Al multiplicar estas probabilidades, obtengo (1/2) (1/100) (1/100) o una de cada 20,000 posibilidades de que estaré contento si hago una inversión en Bitcoin. Esto me parece una apuesta poco atractiva, particularmente cuando una alternativa es especular en fondos de petróleo o de índices de materias primas.

Texto original en inglés.